國(guó)際觀察｜美元潮與汐——收割世界的分解動(dòng)作

在過(guò)去兩年多連續(xù)11次加息之后，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)9月宣布大幅降息，貨幣政策轉(zhuǎn)向。從短期看，美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來(lái)的美元流動(dòng)性增加可能產(chǎn)生一定積極效應(yīng)，但中長(zhǎng)期來(lái)看，這是從寬松到緊縮的新一輪貨幣政策周期的開(kāi)始。

無(wú)論由潮轉(zhuǎn)汐，還是止汐來(lái)潮，美國(guó)玩弄貨幣政策、收割世界財(cái)富的心態(tài)沒(méi)有變；借助金融地位，先放水再收網(wǎng)、收網(wǎng)后再放水的手段沒(méi)有變。潮與汐，不過(guò)是金融霸權(quán)主義“手起”“刀落”“再手起”“再刀落”的分解動(dòng)作。

 　9月18日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席鮑威爾在華盛頓出席記者會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)18日宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%之間的水平。新華社記者胡友松攝

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩擔(dān)憂加劇

去年7月以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦基金利率一直處于23年來(lái)最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)9月18日宣布降息，幅度為50個(gè)基點(diǎn)而非25個(gè)基點(diǎn)，一方面反映對(duì)通脹下行的信心，另一方面凸顯對(duì)就業(yè)市場(chǎng)疲軟的擔(dān)憂。

《澳大利亞金融評(píng)論報(bào)》網(wǎng)站刊文說(shuō)，此次降息幅度很罕見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)之前降息50個(gè)基點(diǎn)關(guān)聯(lián)的是2001年1月應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和2007年9月應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)等緊急時(shí)刻。

瑞士蘇黎世EFG銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯特凡·格拉赫表示，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息將影響其他央行利率決策，并令市場(chǎng)得出美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在放緩的判斷。

降息通道開(kāi)啟后，美聯(lián)儲(chǔ)仍面臨平衡通脹改善趨勢(shì)與經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，今年9月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲2.4%，高于市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，在截至10月5日的一周，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)升至一年多來(lái)最高水平。

通脹意外回升和勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，進(jìn)一步加劇美聯(lián)儲(chǔ)降息前景的不確定性，并導(dǎo)致美債市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)。美國(guó)城堡證券投資公司警告，投資者要準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)美債市場(chǎng)的“重大波動(dòng)”。

日本央行行長(zhǎng)植田和男表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險(xiǎn)，“以美國(guó)為代表的海外經(jīng)濟(jì)體前景的不確定性導(dǎo)致近期金融和資本市場(chǎng)不穩(wěn)定”。

這是2020年3月23日在美國(guó)華盛頓拍攝的美元紙幣。新華社記者劉杰攝

貨幣政策負(fù)面外溢效應(yīng)多

理論上，美聯(lián)儲(chǔ)降息將向市場(chǎng)輸送更多流動(dòng)性，降低美元融資成本。對(duì)全球經(jīng)濟(jì)而言，降息雖有短期正面效應(yīng)，但美元資本的流動(dòng)趨勢(shì)也會(huì)在金融市場(chǎng)、國(guó)際貿(mào)易等多個(gè)層面產(chǎn)生負(fù)面外溢效應(yīng)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息后，美元資金將在全世界尋找投資目的地，游資快進(jìn)快出可能沖擊國(guó)際資本市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格。土耳其經(jīng)濟(jì)頻道分析師穆拉特·圖凡表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息在提升美元流動(dòng)性的同時(shí)將加大地區(qū)市場(chǎng)波動(dòng)和投資風(fēng)險(xiǎn)。

在貿(mào)易層面，美元對(duì)其他主要貨幣的匯率可能因此大幅波動(dòng)，不少經(jīng)濟(jì)體由于本幣升值而面臨貿(mào)易失衡風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬爾塞洛·埃斯特旺說(shuō)，歐元與美元的利差可能給歐洲帶來(lái)歐元升值、出口下降等風(fēng)險(xiǎn)。斯洛文尼亞《日?qǐng)?bào)》分析，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能促使歐元走強(qiáng)，削弱歐洲出口競(jìng)爭(zhēng)力。

肯尼亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·?？送叩僬J(rèn)為，降息可能導(dǎo)致肯尼亞先令匯率不穩(wěn)定，先令升值會(huì)給出口商造成困難。

此外，增加的美元流動(dòng)性通常意味著貨幣供應(yīng)量增加，可能導(dǎo)致包括美國(guó)在內(nèi)的全球通脹壓力上升。德國(guó)《商報(bào)》評(píng)論說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息放寬了企業(yè)和消費(fèi)者的融資條件，但不確定性仍然存在，通脹風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加。

值得注意的是，美元利率下行周期往往是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體信用急速擴(kuò)張的時(shí)期，由于利率成本降低，一些經(jīng)濟(jì)體可能過(guò)度借貸，加大此后債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，許多新興國(guó)家的主權(quán)債務(wù)違約都是由美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向引發(fā)。

《拉丁美洲郵報(bào)》刊文說(shuō)，墨西哥、巴西和阿根廷等國(guó)家本就面臨高通脹和政治不穩(wěn)定等挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)政策可能加劇這些國(guó)家的金融脆弱性。

這是2022年6月22日在美國(guó)華盛頓拍攝的美聯(lián)儲(chǔ)大樓。新華社記者劉杰攝

美元霸權(quán)沖擊世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

美國(guó)貨幣政策被選票政治捆綁、被“美國(guó)優(yōu)先”主導(dǎo)。美聯(lián)儲(chǔ)一輪又一輪降息、加息形成的美元潮汐讓世界經(jīng)濟(jì)陷入一個(gè)又一個(gè)“繁榮——危機(jī)——低迷”的循環(huán)，這背后的美元霸權(quán)已成為威脅世界經(jīng)濟(jì)的重要不穩(wěn)定因素。

歷史上，多次金融危機(jī)都與美國(guó)貨幣政策周期有一定聯(lián)系。例如，2001年至2003年，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息，放大了資產(chǎn)泡沫。2004年至2006年，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，直接刺破房地產(chǎn)泡沫，引爆次貸危機(jī)，最終演化為國(guó)際金融危機(jī)。

此次降息前，為應(yīng)對(duì)新冠疫情沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)2020年3月祭出“零利率+量化寬松”的非常規(guī)貨幣政策。接著，為應(yīng)對(duì)高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)又開(kāi)啟激進(jìn)加息模式，自2022年3月至2023年7月累計(jì)加息525個(gè)基點(diǎn)。

委內(nèi)瑞拉新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展高等研究中心學(xué)術(shù)研究主任路易斯·德?tīng)柤恿_表示，拉美國(guó)家極易受到美貨幣政策影響。過(guò)去兩年，美國(guó)為應(yīng)對(duì)通脹采取的多項(xiàng)措施將壓力傳導(dǎo)到拉美國(guó)家，挫傷后者經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

這是2020年4月29日在美國(guó)首都華盛頓拍攝的美元紙幣上的美國(guó)財(cái)政部大樓。新華社記者劉杰攝

倚仗美元霸權(quán)，美國(guó)還為自己鑄造了一張可無(wú)限透支的“信用卡”。在剛剛結(jié)束的2024財(cái)年，美國(guó)聯(lián)邦政府預(yù)算赤字高達(dá)1.8萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)將其增發(fā)國(guó)債的胃口撐大，美債危機(jī)或?qū)⒂萦?，禍及全球?/p>

德國(guó)《法蘭克福匯報(bào)》評(píng)論說(shuō)，今年美國(guó)預(yù)算赤字預(yù)計(jì)高達(dá)其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6%。兩黨總統(tǒng)候選人承諾的政策還將大幅增加預(yù)算赤字。美聯(lián)儲(chǔ)不為此作準(zhǔn)備，卻大幅降息，發(fā)出相反信號(hào)。

烏茲別克斯坦世界經(jīng)濟(jì)與外交大學(xué)高級(jí)國(guó)際研究所專(zhuān)家阿扎馬特·謝伊托夫表示，美國(guó)即將迎來(lái)大選，拜登政府可能希望通過(guò)短期經(jīng)濟(jì)刺激提升民主黨支持率。美國(guó)不考慮其貨幣政策的全球影響，任由負(fù)作用外溢。

美國(guó)對(duì)美元霸權(quán)的濫用正在產(chǎn)生反噬效應(yīng)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)，今年第二季度末，美元在全球官方外匯儲(chǔ)備中的占比為58.2%，為1995年以來(lái)最低?？深A(yù)見(jiàn)的是，這一下降趨勢(shì)遠(yuǎn)未結(jié)束。